宝马棋牌网址-市场套利模式生变 创投行业头部化加剧

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  原标题:市场套利模式生变 创投行业头部化加剧

  注册制放大了投早期、投高科技的成功效应,并由此在创投行业形成正循环——头部机构强者恒强,小机构搵食艰难。

  胡学文

  清科集团创始人倪正东认为:资本越来越往头部基金和头部企业汇集,这就是今年资本的流向。

  头部化趋势其实在创投圈里并不算新鲜事。关于创投行业募、投、管、退的两极分化现象,每一年好像都已经分化很严重了,但到了第二年又再次刷新了这种分化的极致。关于分化的原因众说纷纭。

  新股核准制时代,由于一二级市场的定价存在扭曲,创投机构捞到项目只要能上市就能躺赚,于是企业上市前的突击入股成为创投机构争相争夺的肥肉。在一二级市场存在套利空间的利益指挥棒下,早期投资、专业的高科技投资成了苦差事,于是乎大小机构自成一派各显神通。

  随着注册制的推行,如今一级市场的玩法已经生变,创投机构投早期、投高科技、投大项目更容易叩响A股市场的大门并且赚取更高的收益,一二级市场简单套利模式一去不返,这个变化不断强化创投行业的头部化趋势,并且有望进一步加剧。

  以投早期为例,一直以来,引导创投机构早期投资都为监管层鼓励,出台了包括税收优惠等一系列扶持鼓励政策。随着科创板注册制的推出,对于引导机构早期投资更是拿出了明确条文。锁定3年就是让突击入股的投资机构无法快速盈利退出,由于科创板IPO定价已经市场化,这些抢搭末班车的新增机构,如果参股成本过高,未来能否实现盈利退出,便成为一个未知数。以往玩转市场的突击入股不灵了,那就只能往早期投。

  对于创投基金而言,投早期不单单是一个入股时间早晚的问题,一方面,要有发掘早期项目的投研实力,说白了就是要能在项目较早期就能看得懂,一般大机构才具备这样的实力,小机构通常不具备这样的投研实力,自然也就不敢轻易在早期项目上下注;另一方面,投资早期项目意味着投资周期的拉长,对应的创投基金也就要求时间要长,国内外一些大机构由于募资对象以机构类长线资金为主,短期退出压力小于小机构,甚至还有些大机构设立了常青基金,这些都是头部机构投资早期项目的优势。

  投高科技项目在科创板公司中表现突出,尤其以生物医药、芯片等硬科技项目最为典型。君实生物是生物医药领域的明星公司,6月22日,君实生物发布首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书。该公司背后就有知名投资机构高瓴资本的身影,事实上,单单就PD-1领域,高瓴资本就出手了4家行业龙头公司,分别是百济神州、恒瑞医药、信达制药、君实生物,由此可见对肿瘤免疫疗法药物领域投资的布局之深。没有对这个行业深入透彻的专业研究,是绝对不会如此对行业龙头一网打尽的下重注。而在数年以前,可能很多机构对于这个行业还不甚了解,一些小机构可能连基本的覆盖都没有做到,更不要说重注投资了。这就是头部机构与一般小机构的云泥之别,头部机构谈的是布局未来,小机构挂在嘴边的是抢占风口。殊不知当所谓风口来临之际,已经是提前布局的大机构收获之时。

  投早期,考验的是机构对行业研究的超前;投高科技,展示的是机构对行业研究的深度;投大项目比拼的是机构资金大小的硬实力。A股注册制某种程度放大了投早期、投高科技的成功效应,并由此在创投行业形成正循环——头部机构强者恒强,小机构搵食艰难。倒也不是说小机构就全无机会,垂直深入擅长的领域、深耕细作才是硬道理。

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责任编辑:杨亚龙